年初我在《阿三神话：18年9倍》写过印度股市，里面写到看起来三哥股市YYDS，实际上由于汇率风险不是太能打。
也是由于这个原因，我一直都不怎么碰新兴市场的股票/基金，汇率是一个无法避免的坑。
最近各大媒体都在说日本股市，比如巴菲特重仓买入，又如日本股市大涨创造33年新高。
今天我也来侃侃~
一
首先看一下日本股市指数日经225过去近60年的走势，如下图所示，最开始随日本经济起飞而狂飙，紧接着就是失去的30年，股市的走势很好地与经济对应。
其实日本股市也不是最近才起飞的，更不是从巴菲特开始重仓日本起飞的，而是从08年金融危机触底以来，就不断向上狂。
在2008~2023年这15年间，日经指数从7千点涨到3万点，涨幅330%。
同期A股沪深300是1600涨到了3950，涨幅150%。
看到这里，有朋友免不了调侃一句A股太菜了。
但是还没完，与印度一样，咱也得考虑汇率问题。
日本股市在金融危机7千点时对应汇率是1：12，假设当时有100元人民币，兑换成1200日元投入日本股市，15年后的今天可以看到5143日元。
但这15年间日元大幅贬值，现在汇率是1：20，因此换算成人民币是257元，对应的实际收益率是157%，与投资沪深300差不多。
以上的整个计算过程实质上就展示了跨市场投资的汇率风险。
就好比6年前去日本当码农其实挺爽，当时Indeed Japan，Google Tokyo开的工资换成人民币是比较有吸引力的，但最近由于汇率问题就比较一般、甚至拉垮了。
还是回头投资这个问题上来，上图是国内可以投资日经的ETF与日经指数的走势对比，可以看到日经指数涨了很多，但ETF却跟不上。
这不是因为基金公司偷吃，而是因为汇率问题，19年是汇率1：16，现在汇率1：20，日元大幅贬值.......
因此整体来看，与印度股市类似，日本股市由于汇率风险，其本身投资回报率与沪深300大差不差，同时由于不具备沪深300的高波动性，在某些时候还会大幅跑输。
二
投资日本股市除了汇率风险以外，还有一个溢价率风险。
主要原因是巴菲特太能带货了，加上最近日本指数确实表现还不错，而国内基金又特别拉垮，联合导致了很多人去投资日经ETF，由此导致ETF溢价率贼高。
先看一下国内基金的拉垮，如上图所示，去年10年底钻石坑边缘以来，国内的指数涨得还行，无论是全市场指数还是沪深300指数。
但是偏股主动基金却原地踏步，现在与去年10月底的位置差不多（万得、中证统计的皆是如此）。
看到了主动基金这么菜，外加巴菲特买日本的报道，于是就疯狂去买日经ETF，最终导致了日经ETF溢价率高达20%，非常恐怖。
如图所示，实际上在统计期日经ETF的净值只涨了15%不到，但ETF却因为买的人太多了，ETF本身涨了超过35%，形成巨额溢价率。
溢价率就是风险我说过无数次，比如最近的一次是去年10月在《提示丐帮的风险》说过中概的溢价风险，当时丐帮溢价率也是接近20%。
最后的结果就是场内ETF由于高溢价而在触底反弹过程中少反弹了20%，这一点我还在今年初专门写过《少赚了20%》。
因此，在投资日经ETF过程中还要留意溢价率，避免陷入高溢价的大坑。
三
最后一个问题，既然有这些风险，那巴菲特为什么会投资日本呢？
首先溢价率啥的可以直接排除，毕竟股市是专业的，人家直接买下XX公司，不存在这个风险。
关于汇率风险这个问题，其实股神很巧妙通过以下方式解决了：
股神是直接在日本发日元债券，本身日本利率就极低，发日元债比在当前高利率的美元债好多了，然后用发债的钱直接投资日本。
相当于借日本人的钱去投资日本，然后赚日元，再用赚了的日元去还给日本人，形成了完整闭环，这样就避免了汇率风险，最终大赚了钱。
这就是股市巴菲特的做法，而我们普通人是没有这么多工具去对冲这些风险的。
因此，如果在考虑汇率风险后还打算投资日本股市，那非常有必要再排除溢价风险，去选择低溢价的品种，不要盲目冲进去。
否则等待的不一定是像丐帮那样的少赚20%，而是可能亏损20%。
最后再奶一下主动基金，万物皆周期，菜了18年的日经都起来了，指数基金也翻身了，它也会好的~
